La temporada de resultados del segundo trimestre inicia formalmente esta semana, con los bancos liderando la carga. Si bien solo el 4% de las compañías del S&P 500 han informado hasta ahora, los próximos reportes podrían ofrecer evidencia concreta del impacto de los aranceles y otras fuerzas macro. Desde las tensiones comerciales hasta los sectores resilientes, aquí exploramos cinco temas clave que podrían mover los mercados en esta temporada de earnings. ¿Se sostendrá la narrativa de excepcionalismo estadounidense o nos espera un reajuste?
Impacto tangible de los aranceles
La guerra comercial y las políticas arancelarias no solo dominan los titulares: ahora también empiezan a reflejarse en los estados financieros. Esta temporada de resultados será la primera en mostrar cómo las decisiones comerciales han afectado realmente las ganancias corporativas. Según Binky Chadha de Deutsche Bank, los aranceles podrían haber recortado el crecimiento de ganancias en aproximadamente dos puntos porcentuales este trimestre.
Esto se debe a que cerca del 25% de las utilidades del S&P 500 provienen de sectores fuertemente expuestos a los aranceles. Aunque parezca limitado en proporción, el golpe puede sentirse más profundamente en industrias como autos, bienes duraderos y productos industriales, donde las cadenas de suministro son globales y sensibles al costo.
Sectores más afectados
Estos impactos no son uniformes, lo cual obliga a los inversionistas a segmentar cuidadosamente sus análisis sectoriales:
Automotriz: fuerte exposición a tarifas bilaterales y caída en exportaciones.
Tecnología de hardware: interrupciones en componentes provenientes de Asia.
Bienes de consumo duradero: aumento en costos trasladado parcialmente al consumidor.
Agronegocios: restricciones en mercados de exportación clave.
Industriales: reconfiguración costosa de cadenas de suministro.
Los inversionistas deberían observar detenidamente cómo las empresas comunican su exposición y mitigación de riesgos comerciales. Lo más valioso no será el resultado puntual, sino las señales sobre resiliencia o vulnerabilidad a futuro.
Sectores que superan expectativas
No todo es pesimismo. Mientras ciertos sectores lidian con una presión intensa, otros parecen operar en una realidad alternativa con perspectivas brillantes. De acuerdo con Bank of America, los semiconductores, la industria farmacéutica y los medios están proyectando un crecimiento de utilidades superior al 15%.
Las razones son variadas: los semiconductores se benefician del auge en IA y centros de datos; las farmacéuticas mantienen márgenes sólidos gracias a patentes clave y avances regulatorios; mientras que los medios encuentran nuevos motores de ingresos en streaming y publicidad personalizada. En conjunto, ofrecen un contrapeso crítico al panorama más sombrío de otras industrias.
¿Qué tienen en común los sectores ganadores?
A pesar de sus diferencias, estos sectores comparten características que explican su desempeño superior:
Bajo impacto directo de los aranceles en su cadena de valor.
Alta inversión en innovación con retornos sostenidos.
Demanda estructural en crecimiento (salud, chips, contenido).
Capacidad de trasladar costos al cliente sin perder volumen.
Revisión al alza de expectativas por parte de analistas.
Estos sectores podrían actuar como refugio para los inversionistas, ofreciendo retornos atractivos y estabilidad relativa frente a la volatilidad de los más expuestos a la política comercial.
Evaluación del momentum del mercado
El S&P 500 ha alcanzado máximos históricos, pero esta euforia podría estar más sostenida por flujos estructurales que por fundamentos. Con un P/E adelantado por encima de 22, el mercado parece apostar por un crecimiento sostenido. ¿Pero qué sucede si las expectativas de ganancias se deterioran aún más?
Savita Subramanian, de Bank of America, sostiene que los programas de recompra de acciones y el flujo constante desde fondos de pensión globales están apoyando los precios. Este fenómeno crea un “momentum” que puede persistir, salvo que se presenten datos macroeconómicos significativamente negativos —especialmente en empleo o consumo.
Factores que sostienen el mercado
Hay cinco factores estructurales que podrían limitar las caídas del mercado, incluso en un escenario de ganancias decepcionantes:
Programas de recompra que reducen la oferta de acciones.
Flujos pasivos constantes de fondos institucionales.
Debilidad del dólar, que favorece ingresos internacionales.
Baja rentabilidad en bonos, que favorece la renta variable.
Ausencia de alternativas claras en otras geografías.
Sin embargo, no se puede ignorar que este equilibrio es precario. Las revisiones negativas de utilidades están aumentando en sectores clave, y la narrativa de excepcionalismo estadounidense se pondrá a prueba si los datos reales no cumplen con las altas expectativas.
